装饰行业增速提升，传统装饰业务改善。装饰行业龙头企业中，大部分公司2016年上半年营业收入和营收增速都较去年同期有所上升。其中，金螳螂、瑞和股份、宝鹰股份、东易日盛以及全筑股份近三年1-6月营业收入连续增长。老牌装饰公司包括金螳螂、亚厦股份、广田股份、瑞和股份以及江河集团的毛利率较去年同期均不同程度的下降，且毛利增速均小于收入增速。除了金螳螂、瑞和股份、宝鹰股份、东易日盛、江河集团、神州长城和建艺集团外，其他装饰公司2016年上半年同比去年同期的净利率均有所降低。

　　2016年上半年大部分装饰公司现金流状况较去年同期有所好转。蓝狮注册网址金螳螂、亚厦股份、广田集团三大龙头企业的经营性现金流净额较去年同期大幅改善。而洪涛股份、宝鹰股份、全筑股份、弘高创意、神州长城和奇信股份现金流状况较过往有所下滑，主要是由于新业务的展开，经营活动资金投入较大所致，现金流承压明显。鉴于建筑装饰类企业回款存在季节性效应，下半年是主要回款季以及各公司开展的新业务业绩将逐步兑现，2016年三季度各公司经营性现金流将进一步改善。

　　1、装饰行业增速提升，传统装饰业务改善

　　2016年上半年，国内经济形势错综复杂，宏观经济下行压力犹存，我国建筑业正从“野蛮增长”向“理性繁荣”发展，产业结构持续调整、利益格局深刻变化，各装饰公司均顺应时代的发展，加快了转型升级的步伐，营业收入增速有所改善。从最近三年的半年报来看，除了近两年来新上市的神州长城、奇信股份和建艺集团外，装饰行业龙头企业中，大部分公司2016年上半年营业收入和营收增速都较去年同期有所上升。其中，金螳螂、瑞和股份、宝鹰股份、东易日盛以及全筑股份近三年1-6月营业收入连续增长；广田股份因为政府“去库存”等宏观政策的逐步推进以及公司营销改革和营销力度的加强，公司订单同比有所增加，使得公司营业收入同比增长6.98%。而亚厦股份近三年来1-6月份的营业收入持续下降，营业增速负增长继续拉大。江河集团和柯利达由于核心业务幕墙业务下滑，导致营业收入大幅下降。同时近两年来新上市的神州长城、奇信股份和建艺集团营收也出现一定程度的下滑。

　　面对整体大环境依旧严峻的情况下，各装饰公司对2016年1-9月业绩预测各有不同。
表1 装饰公司2016年1-9月业绩预测情况（亿元，%）

　　注：此处的净利润为归属于上市公司股东的净利润。营业收入以2015年1-9月净利率计算。全筑股份、柯利达和江河集团数据未公布，故不计入。

　　建筑装饰行业市场需求较为依赖整体宏观环境及政府相关需求。一方面受今年上半年宏观经济下行压力影响，装饰行业竞争依旧激烈；另一方面受政策利好影响，蓝狮注册首页新型城镇化加快发展，房地产行业有所回暖以及各类住房的改造再装饰需求增加，因此大部分公司对于三季度业绩增长预计较为谨慎。亚厦股份考虑到公司主营业务受宏观经济大环境的影响较大，加之目前部分项目施工进度放缓，毛利率有所下降，没有达到预期，给出-60%-(-)40%的上半年业绩预估。而金螳螂由于业务开拓保持稳定发展态势，且对成本进行了有效控制，对2016年1-9月的业绩预估较去年同期有所提高。瑞和股份由于主营业务增加，施工订单充足以及光伏业务并网发电将取得预期效益，对2016年1-9月业绩信心满满，给出30%-60%的预估，行业最高。其他装饰公司加大了主营业务的拓展力度，成本控制也取得一定成效，但同时加大了对新业务的投入，两者在一定程度上会影响业绩的变动，因此1-9月的业绩预估趋于保守。

2、大部分装饰公司毛利率下降

　　大部分装饰公司毛利率大幅下降。从图3可以看出，除洪涛股份和宝鹰股份外，老牌装饰公司包括金螳螂、亚厦股份、广田股份、瑞和股份以及江河集团的毛利率较去年同期均不同程度的下降，毛利率增速出现负增长。可见在宏观经济大坏境不景气下，装饰行业龙头企业和体量较大的企业所受影响较大。与此同时，近两年上市的公司包括全筑股份、奇信股份以及建艺集团毛利率也有所下降。而洪涛股份由于毛利率较高的职业教育收入占比提高，使得洪涛综合毛利率大幅度提升；神州长城则由于高毛利率的海外业务收入占比提高驱动公司综合毛利率的上升。

　　大部分装饰公司毛利增速低于收入增速。从图4-图9来看，除洪涛股份和宝鹰股份外，老牌装饰公司包括金螳螂、亚夏股份、广田股份、瑞和股份以及江河集团的毛利增速均小于收入增速，且在这5家公司中，除瑞和股份外，其他装饰行业龙头企业的毛利润均为负增长，整体毛利率情况不容乐观。作为新兴装饰公司全筑股份毛利增速同样是低于收入增速，而柯利达虽然毛利增速高于收入增速，但二者均为负增长，情况同样不容乐观。

　　主营业务为家装的东易日盛毛利率有所下降，而毛利润增速和收入增速均有所增长，但毛润利增速依旧低于收入增速。

3、部分企业收付现比双双上升，现金流情况大幅改善

　　收现比是衡量当期回款的一个很适合的指标，付现比可以较好的反映公司对上游资金占用的情况。收现比与付现比差额（收付比）越大，则表明公司的经营现金流量越好。

　　从图12和图13来看，收现比方面，除瑞和股份、宝鹰股份、全筑股份和神州长城外，其他装饰行业公司的收现比较去年同期均有所提高；付现比方面，除广田股份、瑞和股份、江河集团、全筑股份及建艺集团外，其他公司付现比均有明显上升。由此可以看出，一方面，各装饰公司加大了对项目质量的控制力度，加强了收款使得回款情况变好；另一方面，在整个宏观经济压力犹存的情况下，整个供应链上下游的资金链依旧比较紧张，各公司的供应商对资金回款都有一定的要求，大部分装饰公司很难将资金压力转移到供应商。

　　收付比方面，如表2和图14所示，洪涛股份、宝鹰股份、弘高创意、神州长城以及奇信股份2016年上半年收付比同期大幅度下降，表明上游信用支持远不足以抵销下游回款慢的不利影响，上述公司的经营现金净流量恶化，公司整体情况不佳。其中神州长城收付比下降幅度最大，由正转负，付现比远远大于收现比。而其他装饰公司的收付比较去年同期小幅上升，表明这些装饰公司的整体情况比较稳定，经营现金流量有所好转。广田集团付现比有较大幅度的上升，一方面由于应收账款回款较好，使得收现比上升，另一方面公司对下游资金占有能力有所上升，付现比同比大幅下降。以家装为主的东易日盛，今年上半年收付比达到了3倍，从侧面反映了家装行业回款快，现金流状况良好。

　　整体看，大部分装饰公司2016年上半年现金流状况较去年同期有所好转。金螳螂、亚厦股份、广田集团三大龙头企业的经营性现金流净额较去年同期大幅改善，主要得益于收现比的回升以及公司卓越的内部管理能力。其中广田集团落实项目精细化管理，大力加强项目现金流管控，现金流较去年同期相比改善幅度最大。江河集团由于公司按项目工程进行应收账款管理，区分工程项目进行应收账款的回收及项目工程质保金的回收工作，回款效果较好，2016年上半年经营活动现金流量较去年同期也有加大幅度改善。东易日盛的经营性现金流状况较好，由于去其家装业务收款增加带动预收款增长，经营性现金流量净额为正而且同比增长50.03%。

　　洪涛股份2016年上半年经营性现金流净额较去年同期有所恶化，蓝狮注册网址主要是由于报告期内公司新业务拓展，同时发展装饰、教育双主业，导致经营活动资金投入较大，现金流承压明显。由于工程回款减慢，宝鹰股份2016年上半年经营性现金流状况不佳，较去年大幅下滑了93.53%。2016年上半年新签海外订单约76亿元，估算目前在手订单超过170亿元，充足的订单为后续业绩提供了保障，但是由此项目保证金及预付款支出大幅增加，导致经营活动现金大量流出，现金流状况不佳。鉴于建筑装饰类企业回款存在季节性效应，下半年是主要回款季以及各公司开展的新业务业绩将逐步兑现，2016年三季度各公司经营性现金流将进一步改善。

　　从盈利能力和经营活动现金流量综合来看，如图16、17所示，与去年同期相比，宝鹰、弘高创意及神州长城净利润增加，但经营活动现金净流出进一步扩大，宝鹰和弘高创意主要是由于应收账款，表明两家公司可能以更加宽松的信用交易条件来提高销售，进而美化获利，同时以销售取得经营活动现金的能力有所降低。洪涛和奇信均净利减少，且经营活动现金净流出不断扩大，两家公司转型成果急需为公司带来收益。金螳螂、瑞和、东易日盛、江河集团以及建艺集团净利增加，经营活动现金净流入增加，主要得益于公司业务的增长或且有效的成本控制，但各公司的应收账款继续增加，回款速度依旧很慢。而亚厦、广田、全筑及柯利达的净利减少，经营活动现金净流入却增加，主要与期间费用率大幅上涨及毛利率下降有关。亚厦一方面营收有所下降，另一方面加大了应收账款的回款力度，导致应收账款较去年同期大幅减少。